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通胀压力下的A股估值合理吗

发布时间:2021-01-07 19:02:05 阅读: 来源:ktv茶几厂家

从通胀演进对资本市场影响分析,温和可控的通胀激发居民理财需求,利差扩大引发热钱流入,有利于估值提升。管理通货膨胀是今年我国经济工作的重点,就目前而言,我国通货膨胀水平依然总体可控。从国内通胀成因来看,当前通胀主要是食品价格引发的通胀属于结构性通胀。3 月份以来,中东北非局势动荡等因素推动国际原油价格攀升至100 美元/桶以上,国内成品油价格也跟随上调,日本大地震也在一定程度上助推化工产品、重要电子元器件等价格上涨,这些都加大PPI 上行压力,进而传导到国内的CPI 走势之上。截至4 月8 日收盘,上证综指静态PE(ttm)16.8X,沪深300 静态PE(ttm)15.5X,况且当前10年期国债收益率不到4%,隐含的A股市盈率应在25倍以上,因此,目前加息不会造成A股市场估值的压力,相反,大盘估值溢价已开始显示,分行业看,金融、地产、交运、建筑建材和采掘行业估值较低。分结构看,小盘股相对大盘股的估值溢价仍然处在历史高位,意味着二季度市场仍将以小盘股估值的下跌、大盘股估值的提升来完成。值得一提的是,随着经济增速触底回升,周期股开始跑赢非周期股,一个可以验证的指标是M1增速,M1增速触底意味对应周期股跑赢非周期股的开始。

结合估值和下游需求的确定性,二季度我们最看好资产和资源类(金融、煤炭),其次是周期类(机械、钢铁、建材),建议超配。建议回避非周期及成长类(农林牧渔、电子、医药和信息服务)股。

(作者系国元证券(000728)首席金融工程分析师)

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